文/乐居财经 李姗姗 12月中旬的北方，正履历一轮寒潮，气温骤降至零下十几度。一向被产能多余的焦炙覆盖着的动力电池行业，也正被冷气囊括。 数据显示，截至2022年年末，中国动力电池产能总计为1260Gwh。截至本年6月底，中国动力电池产能总计为1860Gwh，仅半年时候产能扩年夜了47.6%。而与此同时，国内新能源汽车市场在本年上半年的增加率为44.1%。 因为产能多余，动力电池行业今朝正进入第三轮裁减赛，多家知名电池厂公布停产或破产，动力电池企业数目不竭削减。 而在动力电池需求增速放缓的环境下，月初，仍有一家从事动力电池系统的企业——幂源科技控股有限公司（下称“幂源科技”）勇闯港交所IPO。 行业颓势之下，本年上半年，幂源科技的事迹一样不容乐不雅，不但营业收入同比“腰斩”，且净利润也录得吃亏，同时，经营现金流净额也告负。 幂源科技在招股书中暗示，此次IPO召募所得资金净额，将首要用在延续开辟手艺、扩年夜年总产能、和用作营运资金和一般企业用处。身处饱和的动力电池市场，幂源科技术否成功募资扩产？ 1、软银、上汽等本钱加持，开创人第一年夜股东之位被代替 履历美股上市折戟、上交所IPO终止后，从事在动力电池系统的幂源科技终究将眼光锁定了港交所。 2009年10月，幂源科技在开曼群岛注册成立，初始法定股本为1000美元，分为1000万股每股面值0.0001美元的通俗股。 公司开创报酬周鹏，开创早期股东包罗公司三位前员工David Pariseau师长教师、Wayne Cheung师长教师和Paul Tsao师长教师，四人别离持有300万股、72万股、39.15万股、39.15万股股分。 成立后仅过半年时候，幂源科技便进行了A轮融资，六合人和基金有限公司、Starlite Investment Group LLC、Guang Ouyang师长教师、周鹏、Paul Tsao师长教师、Robert Shih-Chiu Wu师长教师、Wayne Cheung师长教师和Michael Donoughe师长教师，合计向公司投资了100万美元，彼时幂源科技估值为300万美元。 随后，在2010年7月-2017年8月的七年时候里，幂源科技陆续完成了B轮、C轮、C-1轮、D轮和E轮的5轮融资，累计收到融资款6668.7万美元。E轮融资完成后，幂源科技的估值上升至2.83亿美元。 数轮融资事后，幂源科技的股东行列中新增了很多本钱年夜佬，此中包罗软银中国、三星创投、港企中国电力成长有限公司、中国电子信息财产团体有限公司、美股上市公司道达尔、韩国KB投资等。 不外，引进战投的进程中，开创人周鹏在幂源科技第一年夜股东的地位逐步被Power Sino Development Limited代替。 幂源科技B轮、C轮融资中，KPCB China Fund, L.P.和KPCB China Founders Fund, L.P.均作为领头方对公司进行增资，此中在C轮融资中增资1094万美元。据招股书，该两家企业全资持有Power Sino Development Limited。 2017年7月，KPCB China Fund, L.P.和KPCB China Founders Fund, L.P.以零价格将其持有的幂源科技全数股分让渡给Power Sino Development Limited。截至2023年6月末，Power Sino Development Limited持有幂源科技27.52%的股权，为公司第一年夜股东。 新上位的第一年夜股东背后是谁，迷雾重重。据表露，KPCB China Fund, L.P.有76位有限合股人，KPCB China Founders Fund, L.P.有11位有限合股人，数十位合股人均无节制权，具体身份无从知晓。 今朝，Power Sino Development Limited的投票权和投资权在KPCB China Associates, Ltd.的董事会手中，后者的开创人是在风险投资、投资银行营业等具有多年经验的汝林琪密斯，其现任幂源科技非履行董事。 2021年12月，幂源科技进行了递表港交所前最后一轮F轮融资，由包罗上汽团体、公司供给商NXP B.V.在内的10家股东合计向公司投资7787万美元。增资事后，幂源科技估值上升至6.92亿美元，折合人平易近币约为49.62亿元，较四年前的2.83亿美元上涨了144.52%。 IPO前，幂源科技由Power Sino Development Limited持股27.52%，Mahayana持股为13.1%；周鹏直接持股9.55%，并经由过程Dirgha Peak Holding Limited、Agama Pole Holding Limited和Ananda别离间接持股7.76%、1.45%、0.35%。 战投傍边，六合人和基金有限公司持股为7.85%；软银中国旗下SBCVC Fund V Pte Ltd 持股4.37%；中国电子信息财产团体有限公司旗下China Electronics Corporation Huada持股2.63%；三星创投间接持股3.79%；道达尔经由过程TotalEnergies Ventures International, S.A.S.持股0.95%；上汽团体经由过程SAIC Technologies Fund II, LLC持股0.44%；小我投资者郑刚旗下Sycamore Capital Holdings Limited持股0.65%。 别的，公司履行董事兼联席总裁王扬持股为0.75%；非履行董事汝林琪密斯的配头Simon Meng经由过程Sky GreenEnterprises Limited持股为0.29%；非履行董事朱家骏经由过程Starlite持股为3.36%；14名现任和前员工和员工信任持股为10.99%。 2、多家投资方利用第三方付款增资，开创人等超2300万付款来路不明 据招股书表露，幂源科技E轮、F轮融资中，存在经由过程第三方付款人向公司结付投资金钱的环境，该结付金钱合计8640万美元，触及第三方付款的投资者包罗Mahayana、TotalEnergies、Xinchen Fund I、Xinchen Fund II、EASE Fortune、周鹏和Ananda。 此中，Mahayana、Ananda均由周鹏持有股分；TotalEnergies背后为美股上市公司道达尔，该公司为一家出产和发卖能源的全球性多种能源公司；Xinchen Fund I、Xinchen Fund II的履行事务合股人均为Xinchen Capital Management, Ltd.，后者由公司股东Jimmy Lee师长教师和一家由Xia Yuan密斯全资持有的公司别离持股50%、50%；EASE Fortune则为Mahayana的股东之一，由Wilfried Hoop博士成立的信部企Ampersand Trust reg.全资持有。 对第三方付款存在的缘由，幂源科技暗示，有若干投资者自己并没有银行账户或因为境外美元资金不足，是以经由过程其股东、有限合股人、高级人员和经由过程各自的熟人取得贷款而结付投资金钱；TotalEnergies则经由过程一家联系关系财资公司结付投资金钱。 另外，EASE Fortune经由过程免去应收幂源科技的贷款结付投资金钱而构成第三方付款。据悉，F轮融资前，2019年5月，Ease Fortune向公司授与了一笔350万美元的贷款，该笔贷款可按每股10美元或新一轮投资的相干估值（以较低者为准）转换为幂源科技的股分，相当在一次债转股。 不外，递表前，仍有4名第三方付款人没法获得联系，该等第三方付款人代Mahayana、周鹏合计付出了330万美元，折合人平易近币约为2366.1万元。 就没法联系到的第三方付款人，幂源科技注释称，Mahayana和周鹏因贫乏足够的境外美元资金，均联系了统一熟人“中介A”代其结付投资金钱。中介A就此别离向Mahayana的开创股东Gaofeng Pan师长教师和周鹏供给贷款，而这两笔贷款的资金则由中介A的另外一熟人“中介B”零丁贷款放置供给。中介B终究放置4名E、F轮融资中没法联系到的第三方付款人代Mahayana和周鹏结付投资金钱。 幂源科技暗示，Mahayana和周鹏均不曾与中介B和该没法联系到的第三方付款人直接接触，公司没有确实证据证实该没法联系到的第三方付款为代Mahayana和周鹏作出，是以，公司并未将没法联系到的第三方付款人付出的认购金钱视作收到的股本，而是在资产欠债表中“应收联系关系方金钱”科目中表现。 据招股书，2020年-2022年，公司应收Mahayana和周鹏的E轮投资金钱别离为6145.7万元、2043.3万元、2230.6万元。而截至2023年6月末，这笔金钱清零，幂源科技注释称，是公司已结清了Mahayana和周鹏的相干应收金钱。 3、上半年营收腰斩、净利吃亏，经营现金流首告负 作为一家动力电池系统企业，幂源科技首要从事设计、制造和发卖电动汽车的定制动力电池系统，其次为储能解决方案和电池治理系统（或BMS）。 据弗若斯特沙利文陈述，2022年，按出货量计，幂源科技是中国乘用纯电动汽车（或BEV）的第三年夜动力电池系统供给商，市场份额为9.6%。 按照汽车的轴距长度和尺寸，乘用车分为A00、A0、A和B、C、D（B和以上简称“B+”）尺寸，此中A00为最小。幂源科技便专注在A00级乘用纯电动汽车范畴，截至2023年6月末，公司的电池系统已为中国跨越100万辆电动汽车供给动力，包罗2022年中国约十分之一的纯电动汽车和跨越三分之一的A00级乘用纯电动汽车。 依托发卖动力电池系统、储能解决方案和电池治理系统，2020年-2023年上半年，幂源科技实现营业收入别离为10.15亿元、25.67亿元、55.74亿元和11.22亿元。此中，2023年上半年，幂源科技的收入同比下滑了53.93%。 对上半年营业收入降落，幂源科技罗列了三个缘由，其一为公司一名首要客户削减了向公司的采购量，缘由是其营业调剂为更多专注在新A0级乘用纯电动汽车乘用车市场；其二为公司无需采购电芯的动力电池系统发卖额进献增添，其平均单价要远低在需采购电芯的动力电池系统。 现实上，从销量上或可找出幂源科技收入降落的缘由。2023年上半年，公司需要和无需采购电芯的动力电池系统销量别离为3.28万个、7.19万个，同比客岁的12.65万个、8.48万个别离降落了74.07%、15.21%。 对此，幂源科技进一步注释称，2023年下半年销量下滑，首要是因为2022年下半年，特别是2022年第四时度，市场对电动汽车的需求呈现异常增加，缘由是预期当局补助政策变更将在2023年生效，随后致使2023年上半年客户需求相对较低。 而毛利率较高的无需采购电芯的动力电池系统的发卖收入进献增添，使得幂源科技2023年上半年的毛利率呈现年夜幅增加，获得17.2%，高在2020年-2022年公司毛利率7.1%、9.1%、8.2%。 陈述期内，幂源科技的产物除在国内市场发卖，还销往美国和印度。值得一提的是，公司销往美国产物的毛利率要远高在国内和印度市场，前者各期别离高达29.6%、69.7%、43.1%和46.2%，各期进献毛利占公司总毛利的比例别离为35.22%、3.89%、3.79%和6.49%。 不外，2023年上半年毛利率上涨的环境下，幂源科技仍然获得净吃亏377.3万元，净损率0.3%，而客岁同期为盈利3258.7万元。缘由首要为，幂源科技2023年上半年研发开支为1.07亿元，相较客岁同期的6466.3万元，增加了4206.5万元。 此前2020年-2022年，幂源科技获得净利润别离为-8894.3万元、-6591.6万元、1.08亿元，三年半累计吃亏了5,063.2万元。 2023年上半年，幂源科技净吃亏之下，公司经营现金流净流出1.44亿元，录得陈述期内经营现金流净额首负。 4、高度依靠首要客户，联系关系方跃居第一年夜客户 公司客户首要为知名电动汽车制造商，2020年-2023年上半年，幂源科技向前五年夜客户的发卖收入别离为9.57亿元、24.74亿元、54.3亿元和10.16亿元，占公司总收入的比例别离达94.4%、96.4%、97.4%和90.6%。可见幂源科技的事迹高度依靠前五年夜客户。 另外，幂源科技第一年夜客户的发卖占比各期别离为54.2%、47.6%、46.0%和35.5%，占比一样较高。 乐居财经《预审IPO》留意到，幂源科技前五年夜客户中，还联系关系方的身影。据悉，因为江淮汽车（600418.SH）持有幂源科技从属公司江淮华霆50%的股权，所以公司与江淮汽车之间的有关买卖被认定为联系关系买卖。 2020年-2022年，江淮汽车均为幂源科技第二年夜客户，公司向其发卖电池系统和原材料的金额别离为2.4亿元、8.61亿元、17.46亿元，占营业收入的比重别离为23.6%、33.6%、31.3%。到了2023年上半年，江淮汽车跃居幂源科技第一年夜客户之位，发卖金额为3.99亿元，占比35.5%。 2020年-2022年，幂源科技来自江淮汽车的应收联系关系方金钱别离为3465.4万元、1.98亿元、5460.8万元，占向其发卖金额的比例别离为14.45%、23%、3.13%。截至2023年6月末，公司仍有来自江淮汽车的1.14亿元应收联系关系方商业金钱还没有收回。 2023年上半年，江淮汽车成为第一年夜客户后，幂源科技此前的第一年夜客户则滑落至第三名，当期发卖占比仅为21.1%，而此前2020年-2022年该客户发卖占比别离达54.2%、47.6%、46%。而关在该客户，幂源科技并未表露其名字，仅暗示其为“中国顶级乘用电动汽车制造商”。 另外，2023年上半年，公司第二年夜客户为一家印度的电动汽车制造商，其发卖占比为21.1%，幂源科技一样未表露其名字，其描写为“在印度国度证券买卖所、孟买证券买卖所和纽约证券买卖所上市，截至2023年6月末的市值约为263亿美元”。 2020年-2022年，这家印度公司均为幂源科技第四年夜客户，发卖占比别离唯一7.3%、2.3%、1.9%。 值得一提的是，幂源科技向印度地域发卖产物，还曾遭到过本地的惩罚。据招股书表露，2023年9月，幂源科技的部门进口锂离子电芯被印度税务谍报局（下称“DRI”）截留查抄，来由是这些电芯涉嫌子虚申报，并毛病地就这些电芯的进口申请5%优惠税率，而非20%的进口税。 2023年10月，幂源科技许诺将付出相干印度政府可能鉴定的关税、罚款或惩罚，签定了6.1亿印度卢比（约合人平易近币5230万元）的包管金和谈，并供给4.12亿印度卢比（约合人平易近币3530万元）的银行担保后，被截留的锂离子电芯已获临时放行。 幂源科技暗示，公司已唆使向海关消费税和办事税上诉法庭或印度高档法院挂号投诉，以进行改正。公司已获印度法令参谋奉告，鉴在公司可操纵的抗辩和所取得的专家定见，撑持电芯为征收5%进口税的“电芯”，而非征收20%进口税的“电池”，判决政府极可能会作出有益在幂源科技的判决。 附：幂源科技上市刊行有关中介机构清单 联席保荐人：HSBC Corporate Finance (Hong Kong) Limited、中国国际金融中国香港证券有限公司 法令参谋：诺顿罗氏中国香港、竞天公诚律师事务所 申报管帐师和核数师：普华永道 原文题目:动力电池IPO，本钱抢占第一年夜股东之位
